斗鱼体育app官网 牧原股份：成本上风筑牢护城河，宰杀首年盈利

事件

公司公布2025年年报，2025年，公司兑现买卖收入1441.45亿元，同比增长4.49%；兑现归母净利润154.87亿元，同比下跌13.39%。

点评

出栏郑重增长，成本上风捏续筑牢护城河。出栏量方面，公司25年共计销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%；瞻望26年出栏量看守稳中有升，全年瞻望出栏7500-8100万头。成本方面，公司全年衍生透澈成本降至约12元/kg，同比大幅下跌约2元/kg。成本下跌主要收获于全程良好化责罚和各项坐蓐成绩援助。2026年公司在考虑饲料小幅高潮的情况下，淡薄11.5元/kg以下的成本规划，败显露捏续降本的信心。产能方面，公司积极反馈国度号令，12月末已将能繁母猪调减至323.2万头。近期猪价大幅下行，行业堕入深亏，落伍产能在政策调控和亏本动手下有望加快去化，公司成本上风将进一步突显。 

宰杀业务放量，年度初度盈利。25年全年宰杀生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能应用率98.8%，兑现营收452.28亿元，同比增长86.32%。业务板块自2019年布局以来初度兑现年度盈利。公司在家具端挖掘破费细分需求，斗鱼体育app官网造就育种和坐蓐，对猪肉家具作念良好化分割；在销售端拓展渠说念，布局宇宙销售分支收罗。宰杀肉食业务在2025年已成为公司平滑周期波动、孝顺利润的新增长点。公司2026年宰杀量瞻望将保捏增长，公司规划将更多成本开支向宰杀业务歪斜，以援助宰杀率和盈利智商，充分挖掘全产业链价值空间。 

审慎策动财务韧性足，国外业务探索推动。25年末财富欠债率降至54.15%，总欠债较年头大幅减少171亿元，逾额完成降欠债规划。此外公司具备富余的银行授信储备，近期公开市集债务器具刊行顺畅，在手现款流作念好了充分的准备。2026年2月，公司在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪衍生企业，为国际化发展奠定成本基础。公司已与越南BAF公司、泰国梗直集团达成政策联结，通过输出时间、装备和责罚训戒，赋能当地生猪衍生行业。公司在港股上市募资的60%将用于国外业务拓展，国外布局稳步推动。 

公司盈利预测及投资评级：咱们看好公司四肢生猪龙头企业的中枢成本上风，瞻望公司26-28年归母净利分袂为45.36、336.04和242.11亿元，EPS为0.83、6.15和4.43元，PE为54、7和10倍，看守“激烈保举”评级。 

风险辅导：公司生猪成本下行不足预期，行业产能去化不足预期等。

联系时势

分析师：程诗月

文凭编号：S1480519050006 电话：010-66555458斗鱼体育app官网

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